評級查詢前先弄清評級機構：三大機構之外還有哪些在給產品打分
評級不是一種，而是好幾層
一般人說「評級」，往往把幾件不同的事混在一起。最常見的有三層。
第一層是信用評級，評的是債項或發行人。根據香港積金局對債券基金的說明，債券基金投資的債券，須符合積金法例中訂明的信用評級或上市要求；這說明信用評級附著在債券或債項工具及其發行人身上，而不是替整隻基金或基金持有人打分。提供這類評級的，是受監管的信用評級機構。
第二層是基金表現評級，常見以星級呈現，針對的是基金產品本身的表現或風險特徵。它與信用評級是兩個體系，評的對象和用途都不同。
第三層是 ESG 或可持續評級。以 MSCI 的 ESG Ratings 為例，它衡量企業對財務相關、具行業特性可持續風險與機會的抵禦能力，採用規則為本的方法，給每間公司一個相對於同業的字母級評級，由 AAA 至 CCC。這與信用評級是另一層評分，由 MSCI 這類資料及指數公司提供。
三大之外，還有誰在給產品打分
提到信用評級，不少人只想到穆迪、標普與惠譽。但歐盟證券及市場監管局（ESMA）依《Credit Rating Agencies Regulation》（Regulation (EC) No 1060/2009）備存的信用評級機構登記冊，共列出 29 家已登記或認證的機構，名單由 ESMA 依該法例第 18(3) 條發布。
在三大之外，登記冊上還有許多機構：日本的 Japan Credit Rating Agency Ltd（於日本獲認證）、德國的 Scope Ratings GmbH、主攻保險業的 ASSEKURATA Assekuranz Rating-Agentur GmbH（同樣位於德國）、A.M. Best (EU) Rating Services B.V.（位於荷蘭）、DBRS Ratings GmbH（德國）、塞浦路斯的 Capital Intelligence Ratings Ltd、美國的 Egan-Jones Ratings Co.、愛爾蘭的 Kroll Bond Rating Agency Europe Limited、墨西哥的 HR Ratings de Mexico、挪威的 Nordic Credit Rating AS 等。
值得注意的是，三大本身在登記冊上也未必是單一實體。例如穆迪以多個歐洲實體登記，包括 Moody's Investors Service Cyprus Ltd、Moody's France S.A.S.、Moody's Deutschland GmbH、Moody's Italia S.r.l.、Moody's Investors Service Espana S.A. 及 Moody's Investors Service (Nordics) AB；惠譽以 Fitch Ratings Ireland Limited 登記；標普以 S&P Global Ratings Europe Limited 登記。
同一個名字，為什麼在不同體系下不一樣
讀者查評級時，常遇到「同名不同分」或「同名不同機構」的困惑，證據顯示主要有兩個原因。
其一是同一集團在不同司法管轄區以不同法人主體運作。上面提到的穆迪多個實體、Fitch Ratings Ireland Limited、S&P Global Ratings Europe Limited 都屬這種情況。在不同管轄區登記的法人，名稱與監管身份未必與你熟悉的那個名字完全一致。
其二是不同評級針對的對象不同。同一集團或品牌，可能既出信用評級，又出 ESG 評級；評的是發行人、某一筆特定債項、基金表現，還是企業可持續風險，評分方法和級別含義都不一樣。把不同對象的評級直接比較，是常見誤解來源。
查一個評級前，先問三件事
要避免混淆，查任何評級前都應先問清楚：第一，評的是誰——發行人、某筆債項、某隻基金，還是企業的 ESG 表現？第二，由哪家機構發出——是登記冊上的哪一家、位於哪個管轄區？第三，屬於哪一層——信用評級、基金表現評級，還是 ESG 評級？
評級符號的具體含義，本篇不逐一複述，請參考站內《如何解讀信貸評級：穆迪、標普與惠譽評級符號完整對照表》。面對特定產品或基金，重點在弄清「評的是什麼、由誰評、去哪份公開文件查」，而非憑一個分數作結論。
常見問題
問：信用評級是替整隻基金打分嗎？ 答：不是。按香港積金局對債券基金的說明，信用評級附著在債券或債項工具及其發行人身上，並非為整隻基金或持有人評分。
問：ESG 評級和信用評級是同一件事嗎？ 答：不是。MSCI 的 ESG Ratings 衡量企業對可持續風險與機會的抵禦能力，給出 AAA 至 CCC 的相對字母級，是不同於信用評級的評分層。
問：為什麼同一家評級機構會出現多個名字？ 答：同一集團常在不同司法管轄區以不同法人主體登記，例如穆迪在歐洲有多個實體，名稱與監管身份未必一致。
問：除了三大，還有哪些機構在發信用評級？ 答：ESMA 登記冊共列 29 家，除三大相關實體外，還包括 Japan Credit Rating Agency、Scope、ASSEKURATA、A.M. Best (EU)、DBRS、Capital Intelligence、Egan-Jones、Kroll、HR Ratings de Mexico、Nordic Credit Rating 等。
問：債券基金的風險一定很低嗎？ 答：不一定。香港積金局指出債券基金風險水平一般視為低至中，但這不等同保證或無風險，仍須看基金所持債項及其公開文件。
參考來源
- 歐盟證券及市場監管局（ESMA）《Credit Rating Agencies Regulation》（Regulation (EC) No 1060/2009）及 CRA Authorisation 登記冊
- MSCI《ESG Ratings》
- 香港積金局《Bond Fund》基金類別說明
- 站內《如何解讀信貸評級：穆迪、標普與惠譽評級符號完整對照表》